中兴通讯的合理估值是多少？什么价位进入比较合适？:中兴通讯虽然在全球通信设备供应商排名中靠后，但是是在A股中唯一能够买到的，最优秀的提供端到端整体解决方

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中兴通讯虽然在全球通信设备供应商排名中靠后，但是是在A股中唯一能够买到的，最优秀的提供端到端整体解决方案的设备供应商。华泰最近一期的研报做的很不错，从财务指标的几个纬度做了分析，也给出了比较有效的估值。

对于公司2019~2021 年的盈利做出以下假设：

1. 运营商网络业务。2019~2021 年公司该项业务的收入增速分别为12.30%/30.45%/30.35%。理由如下，2019 年随着5G 牌照的发放我国正式迈入5G商用时代，年初国内三大运营商资本开支规划合计为2988 亿，同比增长4.15%。我们认为公司运营商网络业务在经历了18 年阶段性的下滑之后，在19 年有望实现恢复性增长，收入规模恢复至2017 年的水平。2020 年至2021 年，全球有望陆续进入5G建设高峰期，国内5G 商用建设有望从重点城市试点迈向全面启动。建设规模上，根据工信部通信科技委常务副主任韦乐平预测，2019 年我国5G 宏基站建设规模为8~10 万个，到2020 年我国将建设60~80 万个5G 宏基站。预计在国内外5G 网络建设的带动下，公司2020 年~2021 年收入增速分别为30.45%/30.35%。

2. 消费者业务。公司该项业务主要围绕手机、家庭信息终端以及固网宽带终端等业务展开。18 年受到美国制裁影响，该项业务同比下滑45.43%，下降至192.10 亿。2019年~2021 年，预计公司消费者业务将逐渐改善，此外5G 网络建设后有望带动终端需求提升，预计公司2019~2021 年该项业务收入增速分别为0.01%/10%/15%。

3. 政企业务。公司政企业务主要为各行业用户提供ICT 解决方案，重点聚焦“政府、交通、能源、金融、企业、教育”等领域。2018 年公司该项业务实现营收92.28 亿元，同比下降6.13%。随着5G 商用启动，行业市场正逐渐成为运营商拓展收入增长点的主要方向，公司持续发力行业市场，拓展行业合作伙伴，今年初同三一集团签署战略合作协议，共同探索5G 技术与工业领域的深度融合。预计2019~2021 年该项业务收入增速分别为19.88%/20%/30%。

4. 毛利率方面，预计2019 年~2021 年公司运营商网络业务随着新产品产线产能利用率的提升，毛利率有望逐渐改善，分别为37.0%/37.2%/37.3%。消费者业务方面，我们认为在经历了18 年美国制裁之后，公司消费者业务毛利率在产能利用率改善（营收增长驱动）的背景下将逐渐提升，预计2019~2021 年公司该项业务毛利率分别为10%/11%/11.5%。政企业务方面，该项业务毛利率同订单关联度较大，2016~2018年间公司该项业务平均毛利率为31.86%，我们认为公司有望通过平衡订单来保持稳定的毛利率，预计2019~2021 年该项业务毛利率分别为30%/30%/30%。

5. 费用率方面，公司销售费用主要包括工资福利及奖金、咨询服务费以及差旅费，我们认为公司有望通过渠道优化保持销售费用维持理性增长，预计2019~2021 年间销售费用率分别为11.12%/11.00%/10.95%。公司管理费用主要包括工资福利及奖金、研发费用等。2018 年受到美国制裁的影响，公司加强了费用管控，研发费用绝对值有所下降，全年研发费用109.05 亿。预计2019~2021年研发费用率分别为13.00%/12.50%/12.00%，包含研发费用在内的管理费用率分别为15.90%/14.75%/14.72%。

综上所述，中兴通讯2019 年PE 估值均值为35.9x，估值区间35~36x，对应目标价42.35~43.56 元。

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中兴通讯今年的股价可谓一波三折，尤其在今年4月份由于受到美国在高端芯片对中兴出口的限制，导致股价持续杀跌，不到10天的时间，杀跌了70%以上，而后随着禁令的解除，整个股价在整个下半年又强势反弹了50%。从估值角度来看，由于中兴今年遭遇了100亿的罚款，导致业绩是亏损的，给估值造成了一定的困难，在我看来，正常运营的话，中兴通讯至少千亿市值才合理，而目前只有不到840亿的市值，从这个角度来说，还有20%的上涨空间。

尤其近期5g行业持续迎来利好，一方面工信部公布5g将在2020年进行商用，另一方面5g中低频段提前发布，并宣布三大运营商可以提前在全国开始5g试验，这些利好都导致5g板块确定性比较高，未来发展值得期待，而中兴通讯正好又是5g行业的绝对龙头（尤其在华为不上市的情况下）在一定程度也会受到大资金的追捧。

可能很多投资者会对中兴通讯产生偏见，认为三季度业绩严重亏损，其实这主要是被美国巨额罚款导致的，同时认为在芯片上没有核心竞争力，受制于人，其实不能片面的看待这个问题，要知道在高端芯片领域其实一直主导权都在美国手里，国内企业在芯片这块本身发展就相对滞后，所以想要取得突破并不是一朝一夕的，而且芯片本身就是一个高投入、产品迭代快的行业，如果没有超高的投入和一定的技术积累，盲目加大投入暂时不可取，其实是需要国家大力扶持的行业和产业。

刨除在高端芯片中兴存在一定的局限之外，在基站、基础设施领域，中兴整体上还是不错的，尤其如今5g整体走势非常不错的当下，中兴并没有发力，不排除接下来存在补涨的可能。

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中兴通讯是国内通信龙头企业之一，是A股市场上5G通信龙头。
不同的人有不同的估值，不同时期也有不同的估值。

行情好的时候，大家对整体股市都有一个看高的预期。

行情差的时候，到处都是打折货，自然也会看低。

现在市场处于结构性状态，新经济板块受资金追捧，5G通信也是国家大战略方向之一。

因此对于中兴的估值，可能一致性预期会比以前高。

但是如果一定要说合理估值，可从三个点来判断：

1，营收连续3年达千亿，净利2015年37亿，2016年亏23亿（实际美国罚走近9亿美元，导致亏损），2017年45亿。因此按这个来说，公司业绩还是可以的。当前动态市盈28倍，相对通信行业来说，不算高，属正常范围。按基本面业绩来说，合理估值在28元上面波动较为合理。

2，技术面判断，中兴通讯2017年涨幅达127%，算是透支了增长。按它历史股性看，技术上的预期将是振荡回落，再往上走的可能性相对较小。尤其是当前筹码十分分散。

可能参看历史走势，每次筹码超向分散时，中长期其实是危险的。

而中兴的年度振幅都较宽，故技术上的合理估值在25元左右。

3，心理预估。第一箱体振荡区间28至40元，第二道22至26元。

以上纯个人观点。估值区间出来了后，介入点位也就是越靠近区间低价介入越好。

每个人心理都有一杆秆，你的估值看法呢？

以上是4月份时写的。没考虑到川谱的损招，中兴生死未定，已经上升到大国博弈的层面。

这时候它的估值已经不那么重要，能够活着就是好事了。

业务太依赖老美了，这是中兴之痛，也是国人之痛。

现在说中兴估值多少，净资附近可能是极限。

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不要用市盈率给工程类企业估值，大多数时候，想中兴通讯这一类企业，你应该去考虑其主营收入的级别和层次。

工程类企业是非常复杂的一类企业，包括路桥，土建，装潢，通信工程，污水处理等等，因为订单并不稳定，今年可能通信行业订单很多，因为5G要来了，我们测算5G基站为4G的5-10倍，那么对于一个企业来说，其业务扩张5倍，似乎问题不大。但是也要注意到，实质上这种对业务增长的美好愿景也做不得数。比如就5G建设，一个是推进的进度和最后5G是否可持续，这是个问题，1到4G通信业都带来了大量的需求，但我们不能主观的认为，5G就一定能够带来5-10倍于4G的需求，这并不确定。另一个，那就是5G设备的利润率并不确定，特别是围绕基站展开的通信工程。

于是粗略来看，我们做两个假设。

其一中兴通讯打开全球市场，或者保持其在4G时代国外的份额，那么中兴通讯的业绩将在未来扩张至少5倍，去年由于有罚款，业绩属于单年不良，那么我们看2017年净利润为23亿人民币左右，5倍突破100亿。

如果中兴通讯丢失了海外市场，由于一些原因，那么根据中兴通讯业务海外占比，中国国内业务占比6成到7成，算6成。即使海外市场都丢失了，未来年净利润均值也大致是60亿左右。

工程类的标的估值向来是复杂的，但我们依然可以粗略计算一下区间，如果中兴通讯不算海外，大致上净利润每股1.43,如果算海外市场，大致净利润每股2.74，这还是保守的。

保守估计，如果贸易谈判不顺利，中兴通讯的股价合理估值偏向于15倍市盈率价格21，如果贸易谈判顺利，股价合理估值偏向于42元。再考虑牛市和上升期的关系，可以赋予更高的20倍市盈率，股价达到60，在2020年之前，大致上不是问题。

当然，以上我们尽量的粗略，如果合理的一篇估值文字，我们首先是应该要分业务的，比如区分手机和通信设备行业，而在设备方面我们还要预估零件成本占比，包括要付给其他方的专利费，还有劳务占比，由于通信建设核心的基站，但实质上还有很多辅助方面的投入，甚至于，还有各种基站安放需要支出的占地费用，很可惜，数据和手头的资料并不允许。但这些都不打紧，个人认为，5G时代，贸易谈判向好的前提下，现有股价基础上翻一倍的中兴通讯，应该是理所当然的事情。

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中兴通讯搭上了5G概念，所以对于现在而言也是频频反弹。但是对于其的合理估值，我认为在400亿-600亿区间。可能很多中兴通讯产品的用户不以为然，认为400亿-600亿区间肯定是低估的，毕竟原先有着千亿市值。现在不同往日，股市并不念旧情。为什么？

一、中兴通信2018年1-3季度均为亏损，虽然存在5G概念，要未来也要有大单支撑。

中兴通讯现在的总市值为799亿，而在600亿至1000亿总市值两市三板有48家上市公司，其中亏损的有两家，其中一家就包括了中兴通讯，因为罚款的原因，1-9月份亏损72亿元。而中兴2017年的净利润为45亿元，2016年还是亏损，此区间内2016年仅有一家上市公司亏损，就是中兴通讯，2015年净利润32亿。换句话说，中兴就算是正常的净盈利，也需要两年才能够“回血”。

二、净资产、负债层面看待中兴通讯。

中兴通讯的净资产为300亿，负债率高达72.33%。从净资产的角度讲，往往上市公司存在等同净资产估值、1.5倍净资产估值、2倍净资产估值看，中兴现在799亿估值在未来行情不稳定的情况之中多少还是存在高估的。并且股息已经连续两年没有怎么发了，一直也是低股息率，未来高负债、净资产有限，以及经营受阻的环境下，股息派发就更难了。

三、踏上了5G概念，拥有不错的概念，估值能够增加。

现在的中兴也就是踏中了5G概念，拥有很好的未来概念。所以对于其的估值有所增益。再加上拥有42万户股东的追捧，所以也就拥有着更好的估值。但是从合理的对比上，营业收入、净利润、净资产等数据对比中，400亿-600亿区间更为合理。

作者不易，多多点赞，十分感谢！

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中兴通讯值多少钱？以下是个人观点，极其保守的看法，不可做投资参考。

这家公司缺少核心竞争力。因此，他的估值缺钱溢价成分。根据它的盈利状况判断，实际上平均盈利是15亿。虽然现在看起来2017年有45亿，可是2018年，大有可能亏损几十亿，或者是赚一点点，那么两年加起来，实际上没赚的没有现在看起来那么多。而且，2016年也是亏损，明年呢？继续亏还是赚很多？或者是一点点盈利？观察未来全球科技行业的可能的竞争格局，对中兴并不利。所以目前的股价，打个二五折，才算是安全价格。也就是7块多比较靠谱。

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今年是5G落实政策的元年，中兴通讯可以说掌握了最重要的基站改进技术，目前，主业进入收获期，主营净利润2018年每股有望上到1.5元，即使按照当前静态市盈率来核算，才30倍左右，明显低于科技板块的40倍估值，保守估计，40元—60元之间比较合理！很有可能成为科技股反弹的龙头老大！

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合理估值，是一项评价一家上市公司股价高低的重要工作。

在深入讨论这个问题之前，我们先来回顾一下，一个月前发生的一件大事。

一般人都会认为这是一项银行正常的业务系统升级业务，这种业务升级，一年中银行都会发生好几次。但是，如果您熟悉技术，知道了内情的话，可能就不会这么想了。

国内顶尖的IT圈子里流传着这么一个故事：2019年下半年，中信银行信用卡核心业务将会率先迁移到中兴通讯GoldenDB数据库。到年底，中信银行所有传统核心业务会全部迁移到GoldenDB。这样的迁移时间表，意味着GoldenDB在中信银行与要替换的数据库至少并机稳定运行了半年以上。

划重点：中信银行启用了国产数据库，替换掉了原来使用的国外品牌的数据库，国产数据库进入银行核心生产系统，而这个数据库是由中信通讯提供。

我们知道，数据库是IT核心系统的重要组成部分。如果这个事情属实的话，中信通讯就会开辟一个新的盈利增长点。回到估值讨论问题，那就是如果要对一个企业的估值有准确的认识，前提就一定要对这个企业的业务有深刻的理解。片面的看图表，财务数据，凭空想象的估值是完全不准确的。

上图是中信通讯，这些年的各项经营指标的一览图，其中绿色是最近的数据。我们可以看到各项数据堪称优秀。

但是我还必须要指出，估值一定要结合现场的调研和对行业的理解。

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中兴通讯，不可能被美国人打败，这是肯定的！

1984年8月，内地国有企业——航天系统的691厂决定到深圳寻找合作伙伴，并派出当时的技术科长侯为贵（中兴通讯创业者，现任中兴通讯董事长）等人到深圳进行联络筹备。

1985年2月，深圳中兴半导体有限公司正式成立，注册资金280万元，691厂占总股本的66％，这是中兴通讯的前身。

而关于“中兴”名字的由来有两个原因：一是因为691厂是中方企业，港资企业为运兴，各取一字，成为“中兴”；第二个更为重要的原因是“中兴”暗含中国兴旺的意思。

无论是中港合资，还是中国兴旺的意思，中兴的战略高度都已经不是一般企业所能及的，可以说中兴的成立是代表当时中国科技领域的一面旗帜！

中兴的“低谷”

2018年4月16日晚间，美国以中兴通讯未履行2017年3月与美国达成的和解协议中的部分条款为由，禁止任何美国公司向中兴通讯出售零部件、商品、软件和技术。

而在今年3月7日，中兴不得不向美国当局以及工业安全部门缴交合计11.92亿美元的罚款，这笔罚款换算成人民币高达82亿多。

而这一高额罚款几乎是中兴成立以来的赚到的所有利润，也是因为这样，导致中兴财报净利润从2017年的45.68亿变成了2018年的亏损69.84亿，净利润暴跌超100亿。

然而，这绝不代表中兴的结束，而是一个新的开始。

2018年6月，中兴深刻吸取教训对公司组织架构做出重大调整，特别是对高层进行了“大换血”，成立了一个既懂技术，又有经营管理经验的新管理层。并将公司新的战略目标方向定位在5G技术上。

目前，已经在全球获得25个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作。

今年中报，中兴交出了不俗的财报，半年营收446亿，净利润14.71亿；今年前三季度营收642亿，净利润41.28亿。

可以看到，中兴正在从“低谷”走出来！

中兴合理估值多少？

那么，在前述战略背景、财务数据的基础上，中兴的合理估值应该是多少呢？

截至目前，中兴A股总市值1279亿，港股市值883亿港元（也就是，794亿人民币），如果取个平均值的话，是1036亿。

而这一1000亿估值背后对应的资产又如何呢？

截至今年三季度末，中兴通讯拥有总资产1293.51亿，总负债963.90亿，净资产372.27亿，对应1036亿估值的市净率不到3倍，不算高。

考虑到中兴经历了2018年的特殊时期，我们再取近5年的平均净资产，再以3倍的市净率计算估值：

近5年中兴平均净资产为399.60亿，按400亿算，再乘以3倍的市净率就是1200亿估值！

而目前A股通信设备行业平均市净率是3.24倍，按行业平均市净率计算的话，中兴市值就应该是1296亿，，与A股市值差不多！

然而，中兴的历史最高市净率是9.41倍，如果按这个最高市净率计算的话，中兴的市值就应该是3700多亿。而中兴自上市以来的最高市值才1583.60亿。

所以，笔者认为，目前A股对中兴1293亿市值的估值较为合理，而港股给予的880多亿的估值偏低。而随着中兴后续的不断发展壮大，对应合理市值也应该上升。

最后，如果您认同笔者的观点，请加关注并点赞。谢谢您的支持！

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中兴合理估价28元左右