（原标题：原油下跌冲击波：产业链利润分配重临“窗口期”）

11月15日17时55分至60分，布伦特原油01合约盘中再次从66.48美元/桶跳水至65.81美元/桶附近，弱势下跌的局面仍未有明显好转。

在此之前的一个半月里，该品种已经累计出现了近24%的下跌，13日夜盘更是刷出了一根5.25%的巨大阴线。

21世纪经济报道记者了解到，近期国际油价连遭重锤打击，美国制裁伊朗原油出口“软着陆”，以及主要产油国产量明显增加、美国原油库存超预期，引发了投机资金集中从市场撤离，最终导致了近期国际油价坠落。

业内人士认为，本轮下跌持续时间尚短，目前尚未对整个产业链产生实质性冲击。只是，借此契机可能会引发产业链内部利润的重新分配，如产生上游产油企业利润空间收窄，下游终端行业成本下降等衍生作用。

15日在香港同国际机构交流后，安迅思能源研究中心总监李莉也表示，“目前各家机构普遍反映，油价的短期波动虽然回吐了年内涨幅，但是从季度、全年均价来看不会产生很大影响。目前油价在60至70美元波动，对于上下游来说也是一个比较均衡的平衡点，虽然世界宏观经济并不乐观，但是基本面并不具备新低的条件。”

多头离场加速油价坠落

从65美元涨到86美元，布伦特原油用了7个月时间，跌回65美元却只用了一个半月。

正是因为如此快的速率，近期油价的回落才引起了广泛关注。而市场反应无疑相对滞后，在价格走出来后才会重新重视此前诸多利空理由。

“过去几个月，影响油价的主要因素是美国对伊朗的制裁，但近期对其多个产油国豁免的动作，相当于以前比较模糊的态度软着陆了，这对油价短期运行产生了比较大的伤害。”李莉认为。

或许，这正是引发本轮油价下跌最为直接的导火索，在价格驱动主逻辑丧失后，逼近90美元历史高位的布油价格相应回落。

而此前油价上涨，以及美国制裁伊朗可能带来供应短缺预期，却是实际存在的，并对行业供需面产生了实质影响。

首先是，各产油国面对不断上涨的利润空间加大了上游资本开支，从而使得主要产油国产量大幅攀升。俄罗斯能源部CDU-TEK部门11月2日公布的数据，该国原油和凝析油产量上月平均为1141.2万桶/日，与其有史以来的最高产量相差不远。

北京时间15日凌晨，美国石油协会（API）公布的数据也显示，截至11月9日当周API原油库存超预期增加879万桶，预期增加值则为301.0万桶。

“需求端表现却不怎么样，10月份是全球炼厂检修最为集中的一个月，今年检修的数量还要多于往年，这对于下游需求形成明显压制。”广发期货首席原油分析师姚曦介绍称。

换言之，国际市场对美国制裁伊朗而形成的供应缺口预期，因其“假摔”而消失。反过头才发现，基本面的供需现状也已转变为供应过剩。

而多头投机资金的集体离场，再次加速了近期油价的下跌。

姚曦提供的数据显示，11月第1周，WTI原油期货的基金持仓多空比从9月25日的14.58下降到了2.58，同期Brent原油期货的基金持仓多空比则从23.36下降到了4.4。

“近期基本面变化相对有限，盘面上算是出现了一个抛售潮，特朗普的言论也加大了市场的波动。”李莉评价称。

产业链利益格局或重构

11月14日，下半年逆市上涨的杰瑞股份（002353.SZ）跌停，同期石化、油服行业多只个股大幅下跌。

相比二级市场“听风就是雨”般的快速反应，产业链对油价下跌的反应要相对滞后，业内人士也相对淡定许多。

“60至70美元间波动，是上下游各方比较认可的一个平衡点。除非后期继续创新低，大家就会比较紧张了。”李莉表示。

上海石油产品贸易行业协会副秘书长吴君15日也指出，近期油价的下跌不会对全年均价产生较大改变，目前产油企业明年的规划、预算也已基本完成，“一个油田的产油周期都是给10年、20年，短期的波动怎么会产生太大的影响。”

考虑到油服行业，订单转化成公司业绩的滞后性，近期油价的下跌亦难以对四季度及明年一季度产生实质冲击。

换个角度来看，本轮油价的下跌对于第一进口国的中国而言，反而有利于产业链中游、下游企业降低成本。

“跌跌更健康，至少中国对外进口话语权会有所增强。”吴君评价称。

需要指出的是，虽然油价回落至70美元下方的时间尚短，但产业链内部的利益格局或将迎来重新分配的窗口。

对于成熟行业而言，外部增量放缓后，全行业的利润将在产业链内部流动，如从上游向中游、下游转移。

此前，上游采掘、中游炼化行业已出现利润大增的一幕，近期油价下跌则可能为利润向下游转移提供了契机。

“差不多是和原油下跌前后脚，中游产品开始暴跌，如乙二醇10月份时每吨还在7500元附近，现在已跌到5800元了。”成都一位化工行业人士15日介绍称。

在他看来，促使中游产品下跌的主要原因便是，原油带来的成本支撑消失，“这相当于最直接的导火索。”

中游产品下跌后，下游企业生产成本随之降低。以轮胎行业为例，原料合成胶、天胶配比为4：6，并可以根据成本变化增加或减少二者配比关系。

若原油价格较长时间维持在70美元以下，必然带动以其为原料的合成胶价格下跌，届时企业无疑会加大合成胶、减少天胶的占比，利润空间随之上升。