（原标题：上半年分仓佣金收入巨变！中信重回第一，这家券商以一敌三！中小券商抢滩，卖方研究竞争加剧）

卖方研究正处在转型的十字路口，上半年公募基金交易分仓佣金收入座次出现大调整。

2019年上半年公募基金分仓佣金收入出炉，由于公募基金股票交易量整体萎缩，上半年券商的基金分仓佣金收入较去年同期减少2亿多。

从上半年收入来看，卖方研究向大券商集中的趋势更加明显，前十家券商占据45%的佣金席位。前十名座次也出现了大调整，中信证券在时隔一年半后重回榜首，上半年分仓佣金收入同比增长16.11%，去年冠军长江证券暂时退居第二位。中信建投证券则从去年上半年的第九名跃居第四名，提早实现了三年目标。

不少中小券商正在迎来卖方研究的黄金时代。就前三十名来看，国盛证券排名跃升最大，分仓佣金收入同比增6倍，佣金席位占比达到2.47%，这家在2018年5月份之前还未搭建公募席位的券商，去年5月份开始发力卖方研究业务，增长势头颇为迅猛。

此时距离卖方研究脱离新财富分析师评选已有一年整。这一年的时间里，分仓佣金收入增幅明显的卖方研究策略发生了什么改变？在收入结构大调整的当下，各大券商以怎样全新的激励机制去招揽且留住人才？这些也成为市场关注的话题。

上半年分仓佣金座次大调整

2019年上半年基金分仓佣金收入出炉，由于公募基金股票交易量的萎缩，上半年券商的基金分仓佣金收入较去年同期有所减少。据Wind统计，上半年券商共实现了37.81亿元的分仓佣金收入。

虽然整体收入减少，但是卖方研究竞争依然激烈，数家券商收入和市场份额均提升明显。排名座次来看，前十名卖方研究出现大调整，中信证券2.57亿元的分仓佣金收入较去年同期增长近16.11%，佣金席位占比6.63%。

中信建投证券、国泰君安证券以及中泰证券分仓佣金收入都有明显增加，行业排名也有所提升。其中，中信建投证券研究排名从去年同期的第9名跃升至第4名，国泰君安从第11名上升至第5名，中泰证券从第12名升至第9名。

今年上半年，分仓佣金收入超1亿元的有15家券商，去年上半年，分仓佣金收入过亿的有19家。市场向大券商集中的趋势十分明确，今年上半年分仓佣金前十名占据了45%的佣金席位，较去年同期的42%提升了三个百分点；前二十名的佣金席位集中度与去年同期相比微增，从70.8%提升至71.3%。

长江证券在2018年超越中信证券成为分仓佣金收入第一名，不过今年上半年又被中信证券抢回了第一宝座，长江证券则退回第二名；招商证券和海通证券佣金收入分别下滑2个名次，排名在行业第六名和第八名。广发证券和东方证券与去年同期排名一致。

大券商发力堪称“以一对三”

回顾过去一年的卖方研究领域，中信建投研究属于新动作频频的卖方研究机构，全行业都能感受到中信建投研究的“踌躇满志”。

去年10月份，连续五年新财富通信行业最佳分析师评选第一名的武超则履新中信建投证券研究所所长。武超则当时立下目标，未来三年内，中信建投证券研究所进入行业内排名前五。去年末她接受记者专访时表示，“未来一年是挤入行业第一梯队的最后窗口期。”

今年上半年，中信建投证券研究排名从去年同期的第9名跃升至第4名，实现分仓佣金收入1.66亿元，同比增长12.64%，佣金席位占比4.37%。这意味着，中信建投证券研究所在三年内进入行业前五的目标，仅用了不到一年时间就实现了。

中信建投研究策略一大改变，是大力引进明星分析师。武超则上任后的第一件事，是计划引入8至10名行业内有较大影响力的分析师、优秀销售。至今年7月份，包括东兴证券原首席经济学家张岸元、广发证券传媒行业首席分析师杨艾莉、方正证券机械设备行业首席分析师吕娟在内，已有三名明星分析师加盟中信建投证券，且第四名明星分析师也将于三季度内入职中信建投。就招募贤才的短期目标来看，已经完成近一半。

就研究团队和行业覆盖来看，武超则认为未来卖方研究必须要提供有专业深度、有差异化、有增量信息的研究产品，她全面推动中信建投内部卖方研究改革，将原本分散的30多个行业研究小组按照上下游联动、产业链纵深归为七个行业大组。目前研究发展部已实现了申万一级行业的全覆盖，未来将按照新的行业需求，市场化设置研究领域。

另值得一提的是，要成功招揽人才，诱人的激励机制不可或缺。中信建投证券研究显然得到了公司层面的大力支持。有券商人士对记者表示，从吕娟入职就为MD（董事总经理）职级来看，中信建投对研究所非常看重，其他部门MD级别的员工非常少。另外，券商中国记者还了解到，当前中信建投研究对优秀分析师的激励机制并不逊于此前新财富评选时期——此前网传获得新财富评选第一名就会有数百万年薪。

武超则日前对券商中国记者表示，中信建投研究确立了充分市场化的激励机制和科学合理的考核机制，极大地调动研究、销售、运营人员的工作积极性和工作热情。

中信证券重新夺回第一宝座

在卖方研究变革期，很多券商研究所人士公认，加强对内服务是卖方研究的一个出路。上半年，中信证券、国泰君安等龙头券商分仓佣金收入增幅明显，或许就受益于对业务条线客户的服务。

2018年，卖方研究“黑马”长江证券超越中信证券成为分仓佣金收入第一名；一年半后，中信证券研究重回冠军宝座。

券商中国记者了解到，过去的一年间，中信证券研究的组织架构、考核制度、激励机制、人员结构等都出现了很大的调整。中信证券在半年报中也表示，2019年，该公司研究业务不断调整并完善研究员考核激励机制，鼓励研究员以提高市场声誉和创造更大专业价值量为首要工作目标。

从半年报中，至少可以看出中信证券研究上半年在加强两件事情:一是加强对内服务，立足全方位服务公司各业务线客户，深化产业研究体系，大幅提高研究覆盖率和客户服务覆盖率，加大对内部各业务线的研究服务支持力度，共同提升服务专业度；二是全面加强产业研究公司覆盖，包括海外市场、中概股和全球各产业龙头公司等，实现全球重点机构客户的研究服务全覆盖。

国泰君安上半年实现1.65亿元的分仓佣金收入，同比增长17.64%，行业排名第五。国泰君安上半年也在加强对内服务，积极服务集团整体战略，搭建和完善研究产品矩阵，为业务发展 提供综合研究服务支持。

中小券商蜂拥抢滩卖方研究

虽然全行业上半年分仓佣金收入较去年同期减少了2.7亿，但是仍有不少券商研究分仓佣金收入大增，其中不乏中小券商。

据Wind，中航证券、国盛证券、江海证券和九州证券的佣金分仓收入同比增幅均超100%；中金财富证券（原中投证券）、新时代证券和东方财富证券的佣金分仓收入同比增幅超20%。

就今年上半年分仓佣金收入前三十名来看，国盛证券排名增幅最大，佣金席位占比达到2.47%。国盛证券上半年分仓佣金为9361.63万元，同比增长622.89%，这家在2018年5月份之前还未搭建公募席位的券商，去年5月份开始发力卖方研究业务，增长颇为迅猛，2018年获得0.66亿元的分仓佣金，同比增长近30倍，行业排名从去年年中的47名提升到去年末的31名，至今年年中又跃升至17名。

2017年底，原中泰证券研究所副所长杨涛正式加盟国盛证券，主管研究所和机构销售业务，从零开始打造卖方研究业务。今年2月份，杨涛曾公开表示，卖方研究的黄金时代才刚开始。由于科创板企业的发行上市是市场化的，将更加考验研究者的定价能力。只有同时炼就研究和销售两方面的能力，卖方研究才能借助科创板的机遇发展到一个新的高度。

东吴证券研究所副所长郭晶晶也持同样看法，她去年末接受媒体采访时表示，对于真正有深度的研究员，现在才是最好的时代。在她看来，东吴证券研究有两大优势，其一是对研究深度的追求，基于深度研究掌握的行业定价权和话语权，是研究的核心价值所在；其二是立足长三角的区位优势，可为区域经济的发展出谋划策。

与此同时，一批原本不关注卖方研究的券商，这几年都开始发力卖方研究，典型的如华西证券。这家总部位于成都的中型上市券商，目前正在大力招揽研究团队，意欲打造拥有自身特色的卖方研究。同样的还有太平洋证券，这家去年出现大幅亏损的上市券商，在卖方研究投入方面，这么多年一直并不吝啬，目前也在四处招揽优秀的研究人员和销售人员，而且激励机制在行业颇有优势，甚至比前十的大型卖方研究机构都不逊色。