文 | 独行的猎手

谁也没有想到，崔永元的几条微博能有这么大的威力。不仅仅是明星的工作室接连被查，许多大牌影视公司的股票也跌个不停。股票的下跌除了带走成百上千亿市值之外，也让整个行业变得人心惶惶。

近期又有几家公司因此出现了问题。7月30日，印纪传媒实际控制人肖文革所持公司股份在接触平仓线后被法院全部冻结，其股份占公司股本的44.04%。8月3日，文投控股宣布公司第二大股东耀莱文化所持有的2.82亿股被法院冻结。据透露，这次冻结主要是因为厦门国际信托有限公司与耀莱文化公证债权文书—案。从冻结资产标的来看，此案也很有可能涉及股权质押。

肖文革

从两家公司股票的表现来看，印纪传媒股票在今年2月2日宣布停牌，但在7月9日复牌之后连续7个工作日跌停，且此后毫无反转迹象。加之此前就已经到了平仓线附近，此次的股份冻结似乎毫不奇怪。

而文投控股则是从5月底股票就开始一路下滑，由最高的10.10元每股跌到了目前的6.55元每股。这也直接导致了此次事件的发生。

股市大跌，股权质押已成定时炸弹

所谓股权质押，就是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。简单的说就是股份持有者以自己拥有的股份做担保，向他人借贷的一种融资形式。这大致和普通人用房产、汽车等物品抵押向银行借钱是一个道理。

但作为一种有价证券，股票的价格却会随着市场的变化而发生巨变。所以当目前这种“跌跌不休”的情况来临，这些公司的质押物价值急剧下降，最终就导致债权人不得不通过法律手段冻结这些股票。

同时我们也知道，在崔永元事件之后，目前暴跌的股票绝不止这两家，包括唐德（从5月14日的18.00元每股跌倒了8月7日的8.88元每股，跌幅超过50%）在内的许多影视公司股票都在近2个月内经历了一个惨烈的下跌过程。

一路下跌的股价也引发了唐德大股东纷纷参与补充质押。唐德影视近日发布公告称，公司第一、第二大股东吴宏亮(实控人)、李钊分别将其所持有的部分股票办理了补充质押。补充质押后，吴宏亮已质押股份累计占其所持公司股份的88.68%；李钊的持股累计质押比例则达99.97%。

当然，高质押率的绝不止唐德一家。慈文的马中骏质押比例约72.99%，华谊兄弟王中军甚至达到近90%，北京文化第一大股东华力控股股票质押率甚至达到了92%。上文提到的耀莱更是已经把所持文投控股的全部3.03亿股全部质押出去，质押率为100%！

这就意味着如果这些公司的股票持续低迷，这些大佬们也可能会面临今天肖文革和耀莱类似的窘境。而一旦发生爆仓，质押方就有可能被强行平仓，这不仅会让质押方蒙受巨大的经济损失，甚至还可能会改变原有的股权结构。这样的结果不仅是各方都不愿看到的，也是大家都无法接受的。

虽然我们并不想把股权质押这种模式一棍子打死，事实上作为一种变现较为容易的资产，上市公司的股票是一种相对靠谱的质押物。但不可否认的是对时下的很多影视行业的质押者来说，这些不断下跌的股票已经成为了他们手上随时可能引爆的定时炸弹。

寒冬到来，影视公司需要更安全的融资模式

其实不光是股权质押，在当下影视行业整体并不景气的情况下，很多在其他行业非常成熟的金融模式其实都蕴藏着一定的危机。除了股权质押，业绩对赌也是其中之一。

作为很多公司的一种融资手段，这几年业绩对赌一直都是很多公司非常热衷的一种方式，近段时间盟将威、欢瑞世纪、克顿影视和完美影视纷纷完成了对赌。但套用真格基金联合创始人王强的话就是，“对赌就意味着你眼下已有的资源无法达到的目标，而你将被迫必须达到”。

虽然许多影视公司都能最终完成对赌，但这其中也不乏因为业绩问题造成不良后果的案例。今年5月，导演王小康没有完成之前和大晟文化签订的对赌协议，最终不得不将手上9%的股权交给了对方，同时失去了对康曦影业的控股权。

无论是上市公司的股权质押，还是力争上市公司的业绩对赌，都是影视公司非常常见的融资模式。但目前一方面整个市场对影视公司股票信心严重不足，其投资价值已经受到了严重的质疑；另一方面，受到演员片酬，整体环境等影响，能够大把赚钱的影视公司正在减少。即便是能够做出《狐狸的夏天》等爆款剧的康曦影业也都出现了利润未完成的情况，而顺利完成对赌则大多是制作能力超强，能够支撑大项目的公司。

影视公司股票“跌跌不休”，普通公司难以上市，对赌又风险重重。更重要的是，在目前资本寒潮来临之际，资本供小于求的现状会让资本方开出的融资条件愈发对影视公司不利。

在资本严冬的当下，对于中小影视公司的影响更是不言而喻，随着金融去杠杆和对影视行业的规范化管理，想继续通过金融手段和内容擦边球续命已经成为行业历史，但这也不代表无路可走，在行业泡沫快速挤出的同时，反而一些以优质内容为核心竞争力、拥有多元化题材开发能力的公司会快速进入资本的视线，正如姜文所说：“你们都做了上市公司，那我就是最贵的，因为你们缺内容。”资本的虚火褪去之后，也许正是影视公司回归本真，回归内容的最佳时机。

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